虎牙二季度营收翻倍,却难掩三大隐忧

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作者:龚进辉

8月13日,“游戏直播第一股”虎牙发布了今年二季度财报。财报显示,虎牙二季度总净营收为10.38亿元,较去年同期的4.61亿元增长125.1%,美国通用会计标准下净亏损21.25亿元,较去年同期净亏损1500万元大幅扩大。

对于巨额亏损的原因,虎牙官方解释称,因首次公开发行前存在的优先股衍生负债,在公司上市时价格导致企业价值增加,使公允价值亏损22.73亿元,并透露未来不会再对财务产生影响。不过,资本市场似乎对虎牙的解释并不买账,财报发布后股价应声下跌超过10%。

仔细研读虎牙二季度财报,不难发现其存在三大隐忧:

一、收入结构过于单一。虎牙营收主要由直播收入、广告和其他收入构成。其中,直播收入为9.92亿元,对营收贡献占比95.6%,比一季度的93.9%还要高。这意味着其收入结构过于单一,高度依赖直播打赏,导致平台不敢轻易转型变革,在秀场化的道路上越走越远。另外,直播是高政策风险的行业,虎牙可能会受到更加严格的内容监管,并为此付出更高的运营成本。

明眼人都看得出,虎牙对直播收入的依赖背后是对主播的过分倚重,而游戏直播的专业属性使挖角成为行业普遍现象,包括虎牙在内的所有玩家都存在主播命门。虎牙在招股书中披露了这一潜在风险,“如果不能持续吸引有才华和受欢迎的主播,未来也会受到负面影响。”

平台营收依靠直播收入,而主播本身又对直播收入存在决定性影响,其不确定因素也影响着资本市场对虎牙前景的判断。不得不说,虎牙傍上腾讯大腿是明智之举,在游戏直播上下游寻求机会,可以降低对主播的依赖、转型新业务形式。不过,双方牵手5个月以来,并未看到合作有明显进展。

二、广告收入下降。虎牙过于依赖直播打赏的副作用是广告收入占比下降,其二季度广告和其他收入为4650万元,对营收贡献占比4.5%,与一季度的6%相比下滑明显。更为尴尬的是,虎牙销售费用由一季度的2590万元猛增至4170万元人民币,广告收入反而下跌430万。

三、月活下降、付费用户0增长。在上市提振声势、销售费用大幅增长的大背景下,虎牙二季度月活跃用户竟然呈现环比下滑态势,从一季度的9290万跌至二季度的9150万。同时,在至关重要的付费用户数上,虎牙二季度为340万,与一季度持平,代表其付费用户数没有任何增长。

考虑到二季度虎牙营收成本猛增至8.72亿元,这一结果让人大跌眼镜,折射出虎牙获取付费用户的成本越来越高、越来越难,且短期内无法改变这一尴尬局面。在我看来,虎牙月活环比下降,除了与主播流失、内容单一化有关,面临短视频的冲击也是一大原因。

短视频对整个直播业的冲击,使包括虎牙在内的所有玩家都不能幸免。一方面,短视频渗透率迅速增长,从2017年一季度的20.5%增加到2018年一季度的42.1%,对应的月活数从2.31亿飙升到4.61亿。其中,月活大于10万的App有10个,4个App突破亿级大关。

另一方面,短视频是“杀时间”的利器,从2017年一季度到2018年一季度,移动互联网总使用时长呈增长趋势,其中短视频增长最快,增幅高达521.8%。在用户时间这个“分子”不变的情况下,内容“分母”呈几何级增长,直播增速趋于疲软也就见怪不怪,终极对手是睡眠。或许,直播+短视频融合发展才是虎牙的出路。

短期来看,三大隐忧将伴随着虎牙,由浅入深影响其整体业绩。因此,虎牙三季度预期营收增速为103.9%-109.1%,与二季度增速125.1%相比有所放缓,代表其已把预期调低,而增速放缓恰恰是投资者最担忧的一点,因为其高市值是建立在高增长的预期上,月活、付费用户等关键指标增长乏力,不禁让人质疑其市值虚高。

虎牙是时候拿出魄力来降低对直播的依赖,与腾讯、短视频深化合作事不宜迟。

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