作者：龚进辉
从过去到现在，“烧钱”一直是在线视频行业的一个关键词，展望未来，短期内也看不到停歇的迹象。与背靠腾讯的腾讯视频、身后站着阿里的优酷相比，稍显形单影只的爱奇艺不得不在筹钱上花更多心思。
继去年12月发行7.5亿美元可转债后，昨天爱奇艺又通过发债的方式来补充弹药，其宣布计划发行10.5亿美元的6年期可转换票据，并允许初始购买者购买为期13天的额外1.5亿美元本金票据，总融资规模达12亿美元。
爱奇艺方面透露，此次发行票据所得部分净收益用于支付上限交易成本，将剩余资金用于扩大和增强内容发行、技术支持以及用于企业营运资本及其他企业用途。
不到4个月内两次发债融资，爱奇艺对资金的极度渴求可见一斑。一方面，为了因应行业竞争，2019年腾讯视频将继续加大内容投入，全年预算超过200亿元，鉴于爱奇艺付费数量略逊于腾讯视频，至少得保持与之旗鼓相当的内容投入，否则差距不减反增甚至有掉队的风险。
另一方面，无论是版权采购还是自制内容，成本仍居高不下，都是笔不小的开支。财报显示，2018年爱奇艺四个季度内容成本分别为39亿元、47亿元、60亿元、65亿元，同比增速分别为44%、47%、66%、97%。其中，66%、97%的增幅可以说相当惊人。
众所周知，优质内容是视频网站的根基，可以吸引大量用户并转化为付费会员，推动营收增长。截至2018年底，爱奇艺订阅用户总数为8740万人，其中超过98.5%为付费订阅用户，同比增长72%。同时，爱奇艺2018年度会员服务营收为106亿元，同比增长72%，其中Q4会员服务营收为32亿元，同比增长76%。
爱奇艺CEO龚宇表示，鉴于爱奇艺原创内容数量的增长与质量的提高，以及中国互联网用户付费习惯的逐步养成和认可程度提升，2019年付费会员的净增长不会少于2018年。
得益于不断增长的会员收入的拉动，爱奇艺营收从2015年的53.19亿元增加到2018年的250亿元，增长态势喜人。不过，由于在广告、会员之外探索新的营收增长点失利，爱奇艺整体利润不容乐观，其亏损在不断扩大，从2015年的25.75亿元飙升到2018年的91亿元。其中，2018年Q4单季亏损高达33亿元，接近2017年全年净亏损。
鉴于在线视频行业的激烈竞争仍将持续，远未到终局，此前爱奇艺上市融资的22.5亿美元，加上3个月前获得的7.5亿美元，根本不足以支撑其长期发展，再次发债补血势在必行。或许你会好奇，补血后的爱奇艺在内容投入上到底是倾向于版权采购还是自制内容，爱奇艺CFO王晓东给出了答案。
他透露，内容成本中授权内容的占比为10%。换言之，爱奇艺内容投入重心向自制内容倾斜，包括自制综艺和自制剧等。这也符合行业发展趋势，过去视频三巨头花重金购买版权，现在强化自身自制内容建设，可以构建完整的内容生态，拓展营销边界，对IP内容进行产业链纵深价值全面开发。
短期来看，爱奇艺侧重自制内容而非采购播放权，会让其内容成本增幅加大，但也能带来更多的自制内容资产，自制内容的变现能力比授权内容更强，未来具有更大的商业潜力。可以预见的是，未来自制内容将成为爱奇艺塑造品牌和用户粘性的核心驱动力，其加大投入有利于打造中长期核心竞争力。
当然，放眼未来，爱奇艺不可能一直靠发债补血度日，想要撑到“线上迪士尼”美梦成真的那一天，必须加强自身造血能力，游戏、直播、短视频、电商甚至金融都是值得一试的方向。在上市一周年之际，爱奇艺需要在构建内容护城河之余探索更多盈利的可能。
